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中国能建吸收合并葛洲坝的背后......

发表于:2021-02-24 来源:建筑时报   浏览次数:

  近日,中国能源建设股份有限公司和其全资子公司中国葛洲坝集团发布公告表示,国务院国有资产监督管理委员会发布《关于中国能源建设股份有限公司吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司有关事项的批复》,原则同意中国能建吸收合并葛洲坝的总体方案。

  葛洲坝公告称,本次换股吸收合并后,中国能源建设主营业务未变,中国能源建设和葛洲坝将实现资源全面整合,消除潜在同业竞争,业务协同效应将得到充分释放。合并后存续公司的综合服务能力将进一步提升。这也是国企改革三年行动启程后,首例央企上市公司吸并重组。

  在本次重组完成后,中国能源建设将回A完成整体上市,成为A+H上市公司。同时,中国能源建设作为存续公司,将通过接收方葛洲坝集团承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务,葛洲坝最终将注销法人资格。

  中国能建为何要换股吸收合并?

  中国葛洲坝集团有限公司原来是一家独立的建筑央企,和中国中铁、中国铁建一样直接隶属于国务院国资委管理,那时还没有中国能建。2011年9月,在组建中国能源建设集团有限公司时,中国葛洲坝集团公司被划入中国能建,成为中国能建的全资子公司。

  但在中国葛洲坝集团并入中国能建前,葛洲坝集团控股的葛洲坝股份公司已经于2007年在A股上市。而葛洲坝股份是葛洲坝集团的业务主体,因此属于是葛洲坝整体上市。作为组织架构,在组建中国能建以后,葛洲坝集团、葛洲坝股份都继续独立存在。后来,中国能源建设集团有限公司于2014年12月19日发起成立中国能源建设股份有限公司,并于2015年12月10日在香港H股上市。

  于是,中国能建就出现了比较复杂的股权架构,股权链条也比较长,管理相对复杂,不利于中国能建充分利用A股市场来进行资本运作。因此,中国能建决定对葛洲坝实施资产重组,进行换股吸收合并。

  吸并重组将为中国能建带来什么?

  两家重量级又系出同门的国有能源公司选择合二为一,其背后必定有着诸多力量的博弈,但从资本与企业战略的角度出发,市场可以清晰地看到一条强强联合之后的快车道,业内人士认为,在吞下葛洲坝之后,中国能建极有可能完成一次完美的“三级跳”。

  资本夯基:A+H双驱动

  据公开资料显示,中国能建承担了我国90%以上的电力勘测、设计、科研和行业标准制定任务,是极具竞争力的电力和能源规划研究、勘测设计企业。“世界水电建设第一品牌”三峡工程,正是由中国能建负责承建,2020年其在世界五百强中排名第353位。

  无论从哪个角度来看,中国能建都应该是一家千亿市值的企业,然而,香港上市的中国能建总市值却不足200亿人民币。持续走低的股价,让中国能建在港股市场筹资的计划很难如愿。

  在实操层面,此类合并无疑是成本最低、性价比最优的方式。市场分析人士普遍认为,这种方式的好处是可以缓解融资压力、优化资本结构、分散合并风险,同时以较小的代价解决控股上市子公司的股权分置问题。

  可以预见,合并葛洲坝完成后,拥有了A股+H股双轮驱动的中国能建,一方面可以将自身融资能力提升不止一倍;另一方面也将在一定程度上弥补自身在国内市场知名度不高的短板,拓宽未来发展之路。

  内部整合:品牌提升+剑指海外

  作为国企改革三年行动的排头兵,中国能建合并葛洲坝,迈出了国企改革与发展的坚实一步。此次合并,对融资渠道的渴求应当只是诱因,而深层次的目的,是消除潜在的同业竞争风险,通过内部整合为品牌鎏金,在全面提升自身竞争力之后,出海谋求更大的发展。

  近年来,国家出台了多项政策鼓励国有企业利用资本市场开展兼并重组,促进行业整合和产业升级。2020年10月,国务院印发了《关于进一步提高上市公司质量的意见》,指出要推动上市公司做优做强,支持优质企业上市,完善上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。同时,《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》也明确鼓励促进优质企业并购重组。

  正是在此背景下,中国能建合并葛洲坝成为国企改革三年行动启动后的首个案例。

  显然,中国能建吞下葛洲坝,就是要实现1+1﹥2的整合目标,为自己的品牌添彩。

  虽然合并牵涉诸多事宜,仍存在未知风险,但对两家企业而言,许多改善显而易见。来自国资委的数据显示,2016~2019年,央企平均资产负债率分别为60.4%、68.1%、67.7%和65.1%。

  葛洲坝近5年内有4年负债率高于70%,并入中国能建后,葛洲坝自身债务结构可以得到优化。来自中国能建高层的表态显示,通过此次合并,中国能建与葛洲坝将通过资产、人员、品牌、管理等各个要素的深度整合,提高资源配置效率和业务协同能力,实现产业链纵向一体化,在东南亚、南亚等优势地区市场进一步提升行业影响力。

  当然,内部整合只是提升品牌影响力的一种尝试,在国际市场上打造出一块有竞争力的金字招牌,意义更加深远。

  近年来,中国能建在亚洲和非洲地区陆续竞得新项目。中国能建在合并预期公告中特别提到的中国能建和葛洲坝的主要业务存在一定重叠、在东南亚等市场面临同业竞争的问题,绝非无的放矢。通过此次兵合一路,中国能建在海外市场上无疑将拥有更大的话语权。

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